为我们撑起一片天空

中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。

2004年A股低迷之际，中国版“401K计划”曾被监管层提起，时隔7年当A股再度低迷之际，该计划也再度破题。

某权威人士向《金融理财》透露，“十二五”期间，有关方面将积极吸引长期资金入市，鼓励养老金和保险资金积极入市。为此，有关方面近期正积极研究中国版“401K”计划，在支持资本市场快速发展同时，实现国民财富的“保值增值”。

迫在眉睫

各种迹象显示，当前，我国企业年金异常落后，完善“中国版401k”配套政策迫在眉睫。

中国资本市场的“数量”（规模）虽然已位居世界第二，但其“质量”却存在很大差距：从占资本市场比重看，企业年金基金占中国资本市场份额远远小于1%，而很多发达国家平均已超过30%甚至40%；

从就业人口的参与率看，中国的就业人口参与率不到1%，而美国（16-64岁，下同）将近50%，加拿大超过50%，英国超过60%，就连新兴市场捷克也已达到22%，斯洛伐克高达48%；

从占GDP比重看，中国企业年金基金占GDP不到1%，而OECD的34个成员国平均水平高达68%，例如美国为68%，澳大利亚是82%；有的国家已超过100%，例如瑞士101%，荷兰已高达130%；

从替代率来看，企业年金在中国基本养老保险待遇领取者中的平均替代率远远不到1%，甚至小得可以忽略不计，但OECD国家的平均替代率为9%，英国和美国则将近40%；

从企业年金基金占基本养老基金比重来看，中国的第二支柱企业年金基金远远小于第一支柱基本养老保险基金的累计余额，只为其18%.而全球的平均水平正好相反，即全球基本养老保险基金（约6万亿美元）大约仅为企业年金（大约30万亿美元）的18%，绝大多数国家的情况也是如此，即企业年金基金的规模均远远大于基本养老保险的基金规模，甚至超过其100%.企业年金基金超过基本养老保险基金100%的国家依次是：西班牙142%（1181亿美元/834亿美元），新西兰167%（137亿美元/82亿美元），葡萄牙230%（304亿美元/131亿美元），美国是380%（9.5万亿美元/2.5万亿美元），加拿大高达742%（8063亿美元/1086亿美元），澳大利亚为世界之最，高达1565%（8082亿美元/516亿美元）。

条件成熟

较之于房地产、黄金等其他价格高高在上的资产，长时间停留在低位、规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显。全流通渐渐完成，数量超级庞大的优质股票供投资者投资，使得大规模投资行为不造成股市巨幅波动成为可能，这是中国股市从诞生以来从来没有过的局面，从防范泡沫的稳健型政策为主转向积极股市政策的基础已经具备。

在股市发展的前期，认为炒股票的是相对有钱人，让他们支援一下国家建设的思路比较有市场。现在股票市场已经成为国民的普遍财富管理工具，大部分上市公司也已经完成了原始积累，而且市值也已经向GDP规模靠近，国民经济的主体部分也基本完成上市，股市功能急需要重新定位。赚投资者的钱，还是让投资者赚钱？是不同的股市政策思路，转为后者的时机及条件已经成熟，央企加大分红的政策，是让投资者赚钱的思路迈开了非常重要的一小步。

如何让投资者购买新股赚钱？融资者与投资者利益的重新平衡是关键，一个公平合理的发行价是关键之中的关键。

如何让投资者在二级市场上赚钱？是让投资者改变6000点才买股票的习惯，定投是一个比较好的降低成本的习惯，而类似401K的计划，是比较好的实施方案，这样的方案才能使得投资者的成本能够在平均水平之下。401K的计划用延缓税收优惠之手段，使大量资金非常稳定且源源不绝地进入市场，长期的资金来源得以保证，而且退休资金的性质也从社会稳定的高度，保证了让投资赚钱的思路的彻底转变。

庞大的财富管理需求及数量巨大的股票储备，使中国版401K计划推出条件已成熟。中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。

减轻负担

“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例”是“十二五”时期资本市场发展的重要方向。因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。

有关人士指出，美国通过“401K”计划，鼓励社会保障和养老资金进入资本市场，并交由专业机构投资者进行投资，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动。

“我们研究了美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。”大摩华鑫基金副总理秦虹表示，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。

更重要的是，通过该计划可以营造一个养老安全网，退休不再完全依靠国家，对减轻社保负担十分有利。另外，这对资本市场的稳定性也非常有好处，有助于从散户较多的状态向机构投资推动，形成非常重要的市场稳定力量，对公募基金而言也将有极大的发展。

事实上，“401K”计划需要参与的每个人都做资产配置，这使国内很多对投资产品不够了解的个人投资者有一定难度。此外，虽然目前国内的基金公司作为计划的投资管理者是完全能够承担的，但还需要不断加强透明化和客户操作简便化。

美国有专业登记机构，透明规范地告知个人投资计划的情况，每个月或每个季度寄出投资报告，国内也需要在信息披露方面做得更加规范透明。同时，在美国一般由雇主公司先选择一些基金管理公司供个人选择，投资者个人的管理也很方便，在不同的基金中进行转换打个电话或者在网上操作即可，个人不在基金公司开户也完全能够投资“401K”。而目前在中国认申购基金需要单独开户，在不同的基金公司和产品之间转换还难以做到。

券商观点

银河证券：美国正是通过401K，鼓励养老资金进入资本市场，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动，推升了美国长达18年的大牛市。但A股市场整体上看还是个博弈市场，证券市场制度仍有欠缺的地方，难以吸引长期资金进入。可以预见，搅动资本市场最大的一个新元素便是中国版401K，但目前条件并不具备，在短期内推出还很困难。

浙商证券：改革开放以来中国积累了庞大的财富，需要政府正确引导进入资本市场，使得这些财富得以保值增值，中国版401K如果得以实施，将给股市带来巨大的活力，也将促进资本市场分红制度在内的一系列配套措施更加完善，使得股市不再是单纯的赌场。

上海证券：对股市而言整体影响正面，有助于缓解货币紧缩政策带来的资金面压力。但目前来看，该设想离具体实施仍有一段距离，短期内对大盘不会产生明显影响。

齐鲁证券：该事若能正式落实，确实能为证券市场提供一份稳定保障，降低A股市场大幅波动程度，但相关政策仍需要较长时间的酝酿出台，对近期弱势市场尚不会产生直接的正面影响。

西南证券：美国的401k计划模式是员工从每月工资里拿出一定比例资金存入，到退休后再一次性或分期领取。如果在中国成功推行，这将使得制度推行初期，给市场带来长期的投资资金，对A股发展形成长期利好。但中国还将面临实施基金治理制度不完善和上市公司的分红比例较低等诸多现实问题。

有多少“红利”可以期待

银河期货付鹏认为，中国401K计划的推出，对于期权的推动作用强于其他衍生品工具，尤其是以后汇率期权。

社保基金这个超大机构投资者投资股市已接近8年，2009年实现投资收益849亿元，其中的6成来自股市。如果中国版401K计划得以实施，我国的资本市场将转变为成真正的价值投资市场，届时长期资金入市可望源源不断的进入股市。

注入流动性

在持续的新股快速扩容、限售股解禁套现的压力下，低迷的股市难以吸引更多的储蓄资金入市，而基金等机构投资者的发展也进入成熟阶段，资金供给已成为制约A股市场的重要因素之一。如果“中国版401K”能够实施，自然开辟了一个新的资金供给源。

以美国为例，“401K计划”在美国公司和职工看来是最佳的养老金投资方式，因为该计划给公司和职工都带来了显而易见的好处。在公司看来，与其他养老金计划相比成本较低；雇主为职工的存款可以按工资的15%取得税收扣除；机动性较强，雇主和职工每年都可确定调整存款额，存款可以在任何时间停止、增加或减少；高透明度，职工每次领取工资单时，都可以看到雇主在他们的养老金账户上存了多少钱。

因此，美国大公司的职工将自己的养老基金中约1/3的资金投入到本公司的股票。在可口可乐、通用电器、麦当劳等公司，超过3/4的职工养老基金被用于购买自己公司股份，保洁公司在这方面的比重高达95%.职工用“401K账户”存款购买本公司的股票有不少好处。首先是成本低，省去了委托投资公司等中介机构进行投资所花费的委托、管理费用；而且职工还可以一定的折扣来购买公司股票。不过当你遇上安然倒闭、通用重组这类不幸事件，你的“401K账户”也会血本无归或大幅缩水。

试想一下，如果A股市场引入中国版“401K计划”，那些拥有数十万甚至上百万员工的巨无霸蓝筹公司就不会再陷入流动性匮乏的窘境，同时广大员工“老有所依”的福祉与股票市值密切相关之后，公司再融资也会具有极强的内部约束力，而现在企业内部员工包括高管层普遍体会不到公司频繁再融资对于流通股股东的切肤之痛的，因此“401K计划”可谓是资本市场整体性看多期权计划，不仅有利于改善蓝筹股流动性。

根据2009年以来的社保基金和企业年金的实际情况，中金公司分析员汪超推测，若按50%的比例入市，“中国版401K”每年至少可为A股市场提供2000—3000亿元的增量资金，约为目前A股市场可入市资金的1/4—1/3，能有效解决A股市场的资金压力。

推动金融创新

如果中国版401K计划获得通过，那将意味着源源不断的社会养老资金纷纷投身国内资本市场。如何保证它的有效运行及安全性，如何建立健全包括上市公司分红制度在内的一系列配套措施，以及相关的法律法规就显得格外重要。

根据美国版401K的制度设计，计划的投资运营风险完全由企业员工承担，一旦投资失败会导致难以挽回的损失。因此，如何保证它的有效运行及安全性需要通过完善股指期货制度和金融工具的创新，实现资本风险对冲，从而获得养老基金长期稳定的回报。

据了解，由于作为基金式的养老保险制度，其投资的领域多数集中于低风险的股票、基金、年金保险、债券等领域，这些都是较低风险、高流动性的市场。如果中国版401K引导养老金和保险资金入市，那么也应该遵循低风险投资为主，同时配置适当比例的金融衍生品来对冲市场波动的风险。

银河期货付鹏认为，中国401K计划的推出，对于期权的推动作用强于其他衍生品工具，尤其是以后汇率期权。由于期权市场未来的容量可以很大，而且这些衍生品的容量及其市场的广度宽度更适合养老基金的投放。另外，社保用股指期货保值的可能性很小，主要是流动性和容量不允许。虽然也有观点说社保资金进入股指期货市场，如果不考虑和自己的投资组合对冲的话，那么可以进行所谓的套利交易，但个人认为这点也不可行。因为随着社保参与，套利空间会被完全封闭。

“面对市场的波动，目前能解决的较好的途径就是推出期权，利用期权特有的交易规则再加上期货，给企业更多的选择，同时也能有效提高市场的流动性，可以先推商品期权，然后再有金融期权，股票期权，丰富和完善我们的金融市场。”

业内人士认为，金融工具的产生有其内在规律，以期货为例，取决于市场套期保值的需求，目前国内机构对股指期货的套期保值的认识还是不够，股市投机性较重，缺乏采用衍生品去管理风险的市场基础。因此，首先会逐步实现利率市场化、汇率市场化，逐步引入国外机构参与国内衍生品市场，使国内股市、股指期货市场先完善成熟起来。

相对于养老基金追求的低风险的投资方式，银河期货策略分析师付鹏认为，养老基金可能不会通过股指期货市场来对冲风险，由于这部分资金过于巨大，其投资组合的头寸非常大，具有数千亿的规模。如果将这部分头寸在股期上对冲的话，就可能存在着当前股指期货市场的容量和流动性不足的问题。

他同时认为，如果这部分头寸在股指期货对冲，很有可能因为没有足够的对手盘，进而将股指期货单方面出现巨大的下行，进而拖累股市市场，带动其投资组合中股票收益的下行，这其实是因为资金量过于巨大而引发的市场自我实现。全球的社保基本上还是以买入稳健低风险的投资组合为主，其中参与最多的还是股市和债券类市场领域。

市场格局生变

谁来当401K的管理人呢？。在曹红辉看来，中国的金融环境比较复杂，“预计未来可能会和年金业务一样，同时向保险、券商和公募基金三类机构开发，而不仅仅像美国那样只有公募基金一家参与。”

记者注意到，美国的共同基金业在上世纪八十年代获得快速发展，很大程度上拜以401K为主体的养老金制度变革所赐。截至2009年，401K资产投资于共同基金的比例达到51%.

正是由于美国的经验，很多公募基金高层都在呼吁和推进中国版401K，“这是公募基金的二次创业机会。”

银华基金总经理王立新坦言，中国基金资产净值从零发展到2万亿元用了十年时间，但之后就面临发展瓶颈，近3年来资产规模增长极为有限，其原因就在于基金购买者主要是散户。

在王立新看来，制度性、稳定的资金来源，交给专业化机构进行管理，能够为市场带去更为专业、长期的投资理念和投资行为，从而在一定程度上起到稳定市场的作用。

他强调，401K对于公募基金等机构投资者本身而言也有非凡意义。一方面，401K计划的资金是所有类型资金中最稳定的投资，管理人不必为了规模的快速变化，大幅调整仓位，可以专注于选择更好的标的和时机；另一方面能促使基金管理人真正关注长期投资收益，避免短期排名压力，趋势投资、羊群效应等现象会减少，证券市场格局甚至可能因此改变。

还需迈过三道槛

无论是美国的401k计划，还是其他国家类似的企业年金计划，都依托着一个较为完善的资本市场。

每当中国股市和基金市场出现低迷时，有关社保基金入场抄底、“中国版401k”计划即将出台等话题就会层出不穷。

而现实情况是，短期内中国版401k的税收优惠政策难以推出；即便推出，若是没有其他领域的配套改革、制度层面的设计，也难以产生像美国一样的效果。

税收政策缺位

虽然国内对401k的关注已经多年，但仍然有种养在深闺人不识的朦胧，由此引起不少误解。其实，从一般意义上讲，中国版401k计划已经推出数年，且酷似母版美国的401k计划，只是还没有在关键性环节税收优惠上取得实质性进展，这也是引起误会的核心原因。

所谓401k是指，美国《国内税收法》第401条第k款。该项条款主要适用于私人公司，为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠，即雇主为雇员缴纳的养老金作为成本不用纳税，雇员的养老金及其投资收益在领取时缴税。

401k计划则是基于上述401k条款，由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。雇员根据自己的风险偏好选择投资组合并承担风险。美国公共服务网站401k.org公布的数据显示，81.9%的有资格参加401k的雇员选择了这一计划。

而中国的企业补充养老金制度——企业年金，在设计时就参考了美国的401k计划，业内人士称之为“中国版401k”。面向全球提供养老金咨询服务的韬睿惠悦中国投资咨询部副总经理毛晓佟向记者表示，中国的企业年金在发展之初就参照了国外的运作模式，尤其是美国的401k计划，所以在企业年金推出之时，就有人把它称作“中国版401k”。现在很多人单独的说，要把401k做起来，完全忽视了企业年金。

中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文近日撰文指出，2004年原劳动和社会保障部颁发了20号和23号令，将企业补充养老金的投资运营模式做了较为彻底地改造，采取了DC型信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等均与美国的401k相差无几。他强调，2004年是“中国版401k”的“元年”，它已存在7年之久。

中国版与美国版401k最大的差异在于税收优惠政策。美国的401k计划，是税收政策先行，企业利用相应税收优惠条款普及养老金在后。毛晓佟指出，“在税收延迟缴付的优惠条件下，美国企业员工有了向养老金注资的动力。”

中国版401k计划则是企业年金推行在前，个人税收优惠却未跟上，虽经财政部、国税总局几次调整，企业享受到一定额度的免税优惠，但个人缴费的税收优惠政策仍没有实行。财税当局规定，企业为员工支付的补充养老保险费，在不超过职工工资总额5%内的部分免税，个人缴费部分单独视为一个月薪资，仍需缴纳个税。

在缺乏相应的税收优惠政策下，中国的企业年金发展相对缓慢。人力资源和社会保障部公布的数据显示，2004年末，全国有2.25万户企业设立了企业年金，年金基金积累492.8亿元；至2010年末，全国有3.71万户企业建立企业年金，年金基金累计结存2809亿元。与早前业内普遍预计的，企业年金基金累计结存会在2010年突破万亿，相差甚远。

在毛晓佟看来，阻碍企业年金发展的一个很大原因是缺乏税收优惠。此外，当个人领取年金时，税务当局会不会对投资收益征收额外的所得税，还没有明确的说法。再者，在原本不低的基本养老保险费率的基础上，额外缴纳补充养老保险，对企业尤其是中小企业来说是比较大的负担。所以，年金发展的整体趋势越来越缓，目前已经设立年金制度的也多是包括银行等金融机构在内的大型国企。

信托文化匮乏

我国的法律传统中没有“信托因素”。“中国版401k”落地已7年之久，但没有像其发源地美国的“原装”401k那样发挥出应有的作用，这不能不发人深省。部门博弈和税制冲突固然重要，但是否还存在导致其“水土不服”的其它更为“隐蔽”的深层原因？法律环境对信托制养老金具有很大影响。

从法学的角度来解释，普通法有“信托”概念，这是英美法系的一个重要特点：“信托”建立在“双重所有权”基础之上，受托人享有普通法意义上的所有权，受益人享有衡平法意义上的所有权，即“财产管理人”和“财产受益人”相对分离；但在大陆法系里根本不存在这样一个对应的制度和概念，而只有一物一权的“物权法定主义”，这就是财产的“绝对一元所有权”，一项财产不存在两个或两个以上的财产所有人。

对养老金制度而言，不同的法系传统对养老金的财产制度和财产关系具有较大影响：继受英美法系的国家中，DC型（缴费确定型）信托制养老金比较发达，而继受大陆法系国家中，DB型（待遇确定型）契约制养老金比较流行。DC型信托制养老金为进入资本市场创造了条件，于是，这些国家养老金运营商和机构投资者的数量就比大陆法系的国家要多，其资本市场也比大陆法系更为发达。中国继受的是大陆法系传统。

这个法系本来就倾向于“合同”，而非“信托”，“信托”的制度安排凤毛麟角，而“合同”的概念却根深蒂固。加之体制的原因和税制制约等其它因素，“中国版401k”的DC型信托制企业年金就注定困难重重。

表面上看，部门博弈和税制冲突等因素成为推动“中国版401k”的障碍，但本质上，其深层原因则与不同国家血液中流淌的、肉眼看不见、无时无刻不在发挥作用的文化因子有较大关系。这就是为什么同样的种子在不同的土壤里难以生根开花的问题所在，长期看，在没有“信托肥料”的土壤里难以生长出信托制养老金就不足为怪了。

走出两大误区

“中国版401k”计划中的基金，应该是“养老钱”，不是“救市钱”。

我们必须清楚企业年金的基本作用。由于企业年金是一种养老计划，它的唯一目标是为个人提供退休后的养老收入来源，这也就决定它具有投资长期性、投资稳定性等特点。无论如何，建立“中国版401k”的基金，其目的都是为了使个人退休收入更加多元化，从而得到更稳定的收入。

因此，在各国的企业年金计划中，都会规定其投资于诸如股票和衍生物等高风险市场的比例限制，以保证其收益的稳定性。如果其资金的大部分都投入到股票市场，会使个人面临较高的风险，导致在退休后很可能无法获得充足的收入来保持较高的生活水平。目前，我国对企业年金投资股票市场的上限为30%，根据2010年底的数据，这意味着企业年金基金可以直接投入到股市的资产大约在900亿元人民币。这个规模无法起到“救市钱”的作用。

“中国版401k”需要资本市场来扶持，而不是用来推动资本市场。

无论是美国的401k计划，还是其他国家类似的企业年金计划，都依托着一个较为完善的资本市场。完善的资本市场可以为企业年金的投资提供较好的对冲机制并降低其投资风险。

从另一个角度看，只有当资本市场完善了，企业年金才有其发展的空间。在目前的中国资本市场中，急功近利者居多，风险性很大。这对资本市场的发展以及企业年金的展开都是不利的。

反观美国，在其推行401k计划时，市场上就已经存在很多长期投资的资金，这使得401k计划一经推出便获得极大成功，不仅计划本身得以良性发展，而且也推动了美国整体的股市和经济的发展。即使是在近些年，美国的401k计划的主要投资对象也是进行长期稳健组合投资的共同基金。可以说，一个完善而且健康的资本市场，是美国401k计划得以稳步发展的重要因素。

如何规划才能老有所依

401k退休计划现已成为美国私人公司最主要的员工退休计划，员工如果离开公司，这笔钱归员工个人所有。

被视为全球最成功的退休金计划美国401k退休计划的中国版正在酝酿中。那么，401k退休计划如何运作？401k退休计划在美国人的退休福利体系中占何种地位？美国目前401k退休计划的现状如何？

401k退休计划是美国私人企业为雇员提供的一种最普遍的退休福利，雇员的退休福利由雇主和雇员共同负担，投资风险由个人自己承担。美国约六成将要退休家庭拥有401k退休计划，但要维持退休后生活水平不下降，仅靠401k计划中的退休金是远远不够的。

并不是全民福利

401k退休计划是美国在1980年代对私人企业退休金制度改革的产物，这一退休计划取代了过去由雇主一方单独为雇员提供退休福利的局面，形成了雇主与雇员共同负担退休福利的格局。该计划是美国最为普遍的就业人员退休计划，该计划的受惠者主要是私人企业的雇员，2011年美国60%接近退休年龄的家庭拥有401k退休计划。

401k退休计划无疑是美国私人企业为员工提供的一种退休福利，但它既不是普及到私营企业每一个人的退休福利计划，也不是政府主导的全民社会福利计划。2008年美国退休老人能够领取到退休金（包括401k退休计划）的人数只占退休老人总数的34.2%.社会安全金仍是大多数美国人退休后最主要的收入来源，而401k退休计划起到了相当大的辅助作用。

不过在美国进入“婴儿潮”时代退休高峰后，401k退休计划在老人退休后的收入来源上将起到更大作用，因为他们是401k退休计划推行后最早的受益者。

2008年，美国51%的就业人员中雇主为雇员提供401k退休计划，加入401k退休计划的人员约占全美就业人员的40%.一般而言，大企业为了提高竞争力、留住人才，除了薪水有竞争力外，也把401k退休计划作为员工福利待遇的一部分。

在美国雇佣100人以下的企业称之为小企业，这些企业雇佣的人员有3500万人，占美国劳动力大军的36%.小企业雇员中能够享有401k退休计划的人数比例较低，只有1000万人可以获得401k的福利待遇，占小企业雇员的29%.

雇员是否加入401k退休计划对其退休储蓄有很大影响。没有加入401k退休计划的人不仅失去了雇主在退休账户上的投资，个人在退休储蓄上的意愿也较低。

根据调查，60%加入401k退休计划的人表示他们有退休规划，而没有加入401k退休计划的人只有40%的人说他们有退休规划。而且在提供401k退休计划企业就业的人为退休而储蓄的时间也较早，通常28岁就开始进行退休储蓄。一项研究表明，401k退休计划还会对人们增强储蓄意识起到推动作用，66%拥有401k退休账户的人同时在IRAs退休计划中投资，也会在银行设立储蓄账户。享受401k退休计划的人希望这一退休计划能成为他们退休后主要的收入来源；更多人认为，要想退休后生活水平不下降，到65岁时退休账户上的钱应在50万至80万美元之间。

资金如何投入

401k退休计划现已成为美国私人公司最主要的员工退休计划，员工如果离开公司，这笔钱归员工个人所有。如果员工在一家公司工作到退休，他工作期间所积累下的这些钱就是他的退休金，到59岁半就可以从退休账户领取这笔钱。由于税务上的原因，这种退休金人们一般不会一次全部领出来，而是逐年领取以避免交税。雇主和雇员投入到401k退休账户所有钱都不需要报税，只有雇员在规定年龄领取时才算收入需要申报个人所得税。私人企业工作的员工退休后，企业将不再承担其退休金的支出，这样可以有效减少企业的人力资源成本。

企业如果为雇员提供401k退休计划，雇员是自动加入这一计划，但雇员也可以选择不加入。雇主和雇员每个月按照规定比例将资金投放到退休账户上，这些投资当年不必缴纳个人所得税。雇员在59岁半时可以开始从退休账户上提取退休金，按照每年的收入状况来缴纳个人所得税。

在每个月投入多少资金上，401k退休计划对私营企业的雇员而言具有弹性。雇员可依据自己的家庭经济情况，每月将收入的一定比例放到计划中。月收入5000美元的人，如果在退休计划中投入10%，就是500美元，一年投入到退休计划中的资金可达6000美元。但个人每年投入401k退休计划中的钱，国税局是有上限的，2010年的上限是16500美元。如果一个人的年龄达到50岁，401k退休计划每年还可以再增加5500美元，这样投入退休计划中的资金每年可为22000美元。

通常情况下，雇主投入到雇员401k退休计划中的资金为雇员年收入的3%.但有的私人企业效益好，也愿意为雇员提供更好的福利，这些企业是否可以无限制在雇员的退休计划中投入资金呢？答案是否定的。国税局规定雇主在雇员401k退休计划投入资金的上限是雇员年收入的6%，这种限制的目的是为了保证政府的税收不至于流失太多。

按照税法上的规定，一个年薪10万美元、年龄在50岁的人，如果他是按照个人投入资金上限来考虑，他可以投入16500美元。到了50岁，可以再加上5500美元，合计为22000美元。雇主按6%的最高比例可投入资金6000美元。一年下来这位雇员的401k退休计划现金就有了28000美元。如果按照65岁退休，即使在50岁时按照此比例在401k退休计划中投入资金，15年中投入的资金不算投资收益，本金合计为42万美元。

个人承担全部风险

通常情况下，401k退休基金多投入到共同基金，很少有放在银行里吃利息，这就有了投资风险。401k账户的管理有两种方式，一种是交由专业的投资公司管理，这需要付出管理费。第二种是自己管理，如果有投资经验，自己来玩股票也是选择。但不论哪种方式，401k投资的任何损失都由账户持有者自己承担。

不少即将退休的人推迟退休，究其原因主要是住房的房屋净值和股票市场投资缩水。美国很多“婴儿潮”时代的人辛辛苦苦几十年积攒养老金，也到了可以安享晚年的时候。但没想到一场金融风暴袭来，退休资金立马缩水。事实证明，美国人在退休计划中的投资在减少，越来越多的人到退休时，退休账户上没多少钱，只好把希望寄托在政府发放的社会安全金上。

美国401k退休计划最大的提供者先锋集团的理财专家认为，为保证退休后能有足够的经济来源，个人401k退休账户上每年投入的资金应占个人年收入的9%至12%，而理想的状况是占到12%至15%.由于股票市场不稳定，加之未来政府对社会安全金和医疗保险改革的不确定性，个人只有加大401k退休账户的投资才有可能到退休时不至于被钱所困。

按照理财专家的建议，退休人员要过上与退休前差不多的生活水平，退休后的收入应是退休前收入的85%.波士顿大学退休研究中心的统计数据表明，2009年美国60至62岁拥有401k的人群，中位家庭年收入为87700美元。如果这样的家庭支柱退休，为维持退休后的生活水平不下降，家庭的年收入应在74545美元。

专家评估，社会安全金可占退休后收入的40%，约为35080美元。这样的家庭还需要有39465美元的其他收入才能补上窟窿，但大多数家庭的退休账户上的钱难以将窟窿堵上。

美国家庭401k退休账户的中位金额为149400美元，按照退休后还有20年的生活计算，这样的金额每年可提取9073美元作为家庭收入。要想达到每年可提取金额在39465美元，那么401k退休账户上的金额应在636673美元。而目前美国接近退休年龄的家庭中，只有8%的家庭401k退休账户上的金额在636673美元以上。

当然，美国“婴儿潮”时代面临着退休后入不敷出的挑战，但还是有办法来应对这种局面。大多数美国人的家庭资产集中在房子上，年轻时买幢房子20万美元，到65岁退休时房子价格或能升到50万美元。所以不少人退休后就是卖掉房子，获得一大笔钱，然后到房价低廉的城市或是租老年人公寓来养老。老年人虽然房子是越住越小，但生活质量还能保障。

另外一种解决方式就是不服老。人们一般到了65岁也就没必要再工作了，但现在经济不好，不少美国人开始延后退休，以使家庭生活水平保持稳定。而且随着美国人寿命的延长，连政府都在打主意，要把领取社会安全金的年龄提高到70岁。看起来人是要活到老、干到老，也就真的变成学到老了。

开启“以钱养老”新时代

在人口红利尚未彻底耗尽之前，中国版401K越早推出越有利。

尽管市场争议颇多，但在流动性堪忧的A股市场上，中国版“401K”计划却是投资者最密切关注的热点问题。

作为制定这项计划的监管部门之一，中国证监会研究中心主任祁斌日前表示，证监会正与相关部委协调，推动“中国401K”相关政策的制定，“要实现中国版‘401K’的前提是市场治理水平较高，并主要通过机构投资者参与市场；趋于长期、价值投资；还要求市场本身能反映经济增长。”

很显然，这是一件利国利民的大好事。尽管有人认为，美国401K计划运行30多年来，逐渐式微，尤其在金融危机中损失超过3万亿美元，中国却拾人牙慧推出中国版，没有道理；也有人认为，A股市场是圈钱工具，加之上市公司不重视分红，养老金无法获得稳定的分红收益，所以时机还不成熟。

是不是这样，我们倒觉得没必要担心，反而，在人口红利尚未彻底耗尽之前，中国版401K越早推出越有利。

在解释401K计划之前，有必要先介绍美国养老金计划，其主要有三种形式，包括政府强制执行面向全社会提供基本退休生活保障计划、有企业雇主或公共部门雇主出资带有福利的雇主养老金计划、联邦政府提供税收优惠而发起个人自愿参与的补充养老金计划。

目前，雇主养老金计划已经成为美国养老体系中坚支柱，这其中，401K计划是“支柱中的支柱”。1978年美国实施的《美国国内税法》第401条K项，亦称延迟纳税计划。该条款规定，员工每个月从工资中拿出不超过25%的资金存入企业年金账户，公司按照不超过员工数额的一定比例往该账户存入相应资金，然后向员工提供四种风险程度的投资计划，投资品种以股票基金、债券基金、货币基金以及公司股票为主。

员工可以任选一种，但风险由员工自己承担。退休时，可以一次性领取、分期领取和转为存款等方式，员工退休领取养老金时再缴纳企业年金个人所得税。历史数据显示，401K投资于共同基金比例为50%左右，且绝大多数为股票型基金，同时401K直接投资的股票占比约为10%，这意味着401K计划中约2/3的资产为股票。

该计划一出，对市场直接产生两个作用：为股市提供了持续的长线资金，壮大了共同基金在市场中的份额，价值投资力量壮大。在其作用下，美国股市延续了18年牛市。

虽然受累于2008年金融危机，导致401K资产大幅缩水，暴露了其投资风险，但我们似乎忽略了另外一种风险。8月中旬，中国人力资源和社会保障部公布的数据显示，截至2010年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到2.4万亿元，但这笔巨额资金九成以上存在各大银行，以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成。

低收益导致的福利损失正在蚕食参保人群的利益，这算不算风险？

事实上，401K计划鼓励的是长期投资，其并不因偶然事件或几个年份的系统性风险而式微。该计划规定，养老金的领取条件是年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入7.5%的医疗费用；55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，将被征收惩罚性税款，但允许借款和困难取款。

如果欲提前提取养老金计划的存款，则提取的存款要视同为一般收入所得，按20%的税率预交所得税，另外还要被征收10%的惩罚税。

长线资金博取的是实体经济的稳定成长收益，这正是该计划的魅力所在。

401K计划采用的方式是每个月从工资中拿出一定比例进行投资，这很像公募基金的定投。定投的好处之一是摊薄风险，取得长期收益。401K计划一半投资于公募基金，而对国内的公募基金，投资人的印象并不好，但从长期来看，情况则完全不一样。

据统计，在基金指数发布以来的17个半年里，上证综指在期间10个半年里盈利，也即是说，上涨概率不到六成，但这并不影响其9%的年化收益率和累计翻番的回报。在17个半年中，基金指数的年化收益率超出综指10%，有11个半年能够战胜综指，概率为65%.